红日药业:收购超思/展望 布局移动医疗、药用辅料

                事件:公司2015年6月5日公告(6月12日复牌)拟发行9328万股(发行价为16.82元)分别购买超思股份及展望药业100%的股权,介入可穿戴健康设备及远程医疗市场,实现移动医疗健康产业战略布局(超思)的同时,通过收购展望药业,公司也实现了产业链向上游药用辅料、原料药市场的延伸,打开公司未来市值成长空间,预计2016年公司市值将超400亿,未来2-3年将超500亿,坚定公司“买入”评级。

                收购超思 布局移动医疗:超思股份在移动互联医疗服务的布局,一方面结合可穿戴智能硬件检测设备(远程多参数监护仪、远程心电检测仪、脉搏血氧仪等),随时随地监测患者健康指标,一方面通过华大夫网络医院(远程医疗健康服务平台),提供互联网医疗保健信息服务,建立家庭健康档案云存储,成为全家人的专属私人医生,实现移动智能硬件终端上的多功能应用和用户使用体验。通过此次收购,标志着公司向前景广阔的可穿戴设备和移动医疗平台领域布局,未来也能拉动配方颗粒的销售。

                收购展望 进军药用辅料:2013年我国药用辅料市场总产值约290亿元,预计未来将以15%-20%的速度增长。通过此次收购,公司将实现向上游药用辅料、原料药制造产业的延伸,意味着公司的医药制造产业链更加完整,产品结构更加丰富,也将进一步增强公司的盈利能力(展望2015-2016年业绩承诺分别为3100万、4000万)。

                现有业务2015年将继续保持快速增长态势:其中,主导产品血必净因新版医保目录调整放缓,增速预计将有所下滑,2015-2016增速将维持在10%左右,而另一大主导产品配方颗粒,考虑到整体市场还有很大空间,且市场今年年底或明年预计将逐步放开,有利市场进一步扩容,预计2015-2016年公司配方颗粒业务还将保持40%-45%的增速。

                盈利预测:我们调整公司2015-2017年EPS 分别为0.64、0.80和1.00(暂不考虑超思和展望并表)。2016年公司现有业务净利润将达6.9亿,给予40倍估值,市值将达270亿,而超思处在互联网+这一风口浪尖能够给予100倍估值,将贡献55亿市值,展望给予60倍左右估值(对标公司尔康目前估值接近80倍)将贡献25市值,而且公司未来还将持续在移动医疗领域布局,故我们预计2016年公司市值将超400亿,未来2-3年将超500亿,坚定公司“买入”评级。

                风险提示:招标进度低于预期,整合低于预期,移动医疗布局低于预期。