债转股要防“僵尸企业”假复活

　　据报载，近期出现的诸多迹象表明，债转股已“呼之欲出”。 3月24日，在香港上市的华荣能源(前身为熔盛重工)举行股东特别大会，以高票通过了向债权银行或其旗下实体发行新股份的决议。

　　所谓债转股，是指将银行与企业间的债权关系转变为股权关系。对银行而言，债转股有助于减少不良贷款，化解金融风险，提高拨备覆盖率，潜在的投资收益也可能上升；对企业而言，不仅降低企业负债率，减轻企业的财务负担，还增强了企业营运资本，提高了资金周转效率，有利于企业去杠杆，拓宽了企业潜在的发展空间。

　　目前，我国经济下行压力较大，债转股有存在的合理性：对于银行来说，现状是不良贷款率上升，净利润持续下降，不良资产处置成为当务之急。而企业方面，国有企业无力偿还巨额债务，难以摆脱经营困境。面对经济下行压力，债转股符合宏观政策要求，债转股将可能成为新时期企业降杠杆、银行防风险的一个重要举措。市场人士预期，通过债转股，市场能够盘活存量资金并促进结构转型，解决企业负债压力后，令企业能够在轻负担的情况下进行运营发展，而银行将债券变化为股权后，也降低了资金成为呆坏账的可能性。

　　上一轮债转股发生在1999年，采取了以政府主导的模式。当时“债转股”政策推出并取得了积极成效，国有企业的财务状况、经营机制和盈利情况得到好转，不良资产得到有效控制，经济结构得以优化。然而，由于具体的机制设置，整个债转股过程中暴露出债转股贷款质量低下、企业扭亏成果不稳定以及建立现代企业治理制度不理想等问题。

　　目前，重启债转股市场的最大担忧，就是“僵尸企业”(无望恢复生气，但由于获得放贷者支持而免于倒闭的负债企业)混进债转股之列。去年底召开的中央经济工作会议，将“去产能”列为2016年五大结构性改革任务之首，对于“僵尸企业”的态度，决策层近来不止一次强调要加快引导退出，“僵尸企业”推行债转股，无疑与供给侧改革理念相悖。

　　因此，债转股对象的筛选应多考虑行业前景、企业恢复能力等因素。推行之前需要监管部门有一个整体框架，划出一个政策边界，明确哪些行业可以做，哪些行业不可以。尽可能将这块改革红利施之于有市场发展前景、仅是短期有流动性问题或因为行业周期暂时陷于困境的企业。对于没有市场前景的企业，尤其是“僵尸企业”，不应该使其通过债转股方式继续生存。