五矿信托上市遇阻 多家公司上市均夭折

06.06.2016  21:14

 

  五矿信托是今年第三家谋求曲线上市的信托公司。不过,在收购五矿信托近七成股权的*ST金瑞刚披露购买资产预案不久,就收到上交所问询函。问询函对标的资产五矿信托的未决诉讼和潜在纠纷表达了关注。五矿信托的上市路无疑还有坎坷。信托公司谋求上市已经过22年空窗期。

  五矿信托上市遇阻

  今年以来,浙金信托、江苏信托先后欲借助浙江东方和*ST舜船曲线上市,五矿信托也以相同方式紧随其后。

  日前,*ST金瑞披露重组预案,收购五矿资本、五矿信托、五矿证券等股权,资产交易总对价达到183亿元。交易完成后,*ST金瑞将持有五矿信托67.86%股权。这意味着,若顺利并购,五矿信托将成为今年第三家谋求曲线上市的信托公司。

  在用益信托分析师廖鹤凯看来,信托公司的这种做法实际上就是“想把生米煮成熟饭”,即先成为上市公司的控股子公司,待时机成熟就可以更快地上市。

  但煮米的锅有了,火还不够旺。

  5月31日,*ST金瑞发布公告称,公司收到上交所问询函。交易所就收购金融类资产的合规性、跨界风险、估值等问题,向上市公司提出了12个问题。

  根据此前*ST金瑞披露的预案,五矿信托净资本52亿元,信托业务规模超过2800亿元。2015年五矿信托年营业收入同比增加40.69%,远高于23.15%的全行业增速。对此,上交所要求对五矿信托营业收入增速原因及可持续性进行分析。

  鉴于本次重组属于跨界并购,上交所还重点关注五矿信托的行业发展状况及经营风险。但在风控方面,五矿信托目前却面临一些“麻烦”。

  预案披露,截至本预案出具日,五矿信托存在未决诉讼17起,涉及金额约70亿元,超过总资产。其中,五矿信托为原告出现的有12起,另外5起作为被告,案由则涉及合同纠纷、信托纠纷、借款合同纠纷等,诉讼当事方多为房地产公司或山西、内蒙古等地的煤矿。

  从金额来看,3起诉讼涉及金额超过10亿元,包括五矿信托与广西有色集团的借款合同纠纷(17.71亿元),而广西有色集团因连续亏损宣布进入破产重整程序。

  这或令五矿信托上市出现变数。廖鹤凯表示,一些诉讼的解决期很长,尤其是大额的诉讼,非常复杂,可能涉及的当事方也较多,因为企业背后还有当地政府等机构,或者像广西有色这样进入破产重整期的企业,债务人需要有个重新鉴定划分的过程,企业资产需要重新处置,这些会拖长整个诉讼期。

  根据上交所问询函要求,*ST金瑞需在6月6日之前对上述问题进行书面回复,且对预案做相应修改并披露。北京商报记者致电五矿信托北京办事处,相关人士对此事未予置评。

  多家信托公司上市均夭折

  生米下锅却因欠火候而还没能煮成熟饭的不止五矿信托。

  早在2007年,已上市的安信信托公布重组方案,拟通过定增收购中信信托全部股权,中信信托可凭此实现借壳上市;2008年,*ST玉源公告称,以新增股份换股吸收合并北京信托,后者欲借此上市。但二者均无疾而终。

  虽然曲线上市并非顺途,但去年下半年来,随着资本市场并购重组案例的增多,信托公司上市之心再起。

  格上理财研究员欧阳岚对北京商报记者表示,信托业目前正处于转型期,在金融混业经营的现实中,由于信托业的政策红利已消失,信托业缺乏核心业务模式,而且目前尚无新的经济增长点,因而单纯靠信托业务难以上市。“信托作为金控整体之一注入上市公司,这种模式可行性较大。”欧阳岚说。

  今年3月14日,浙江东方发布并购资产相关预案,拟作价5.36亿元将浙金信托等资产收入囊中。之后,浙江东方收到上交所重组问询函,要求其补充披露浙金信托资产减值和资产减值损失计提政策,并说明具体原因。

  浙江东方至今仍然没有对问询函做出完整回复。5月31日,浙江东方通报进展称,公司及中介机构已完成问询函涉及的大部分问题回复,但仍有部分事项尚在沟通之中。

  另一家曲线上市的是颇有经验的江苏信托。4月29日,频临退市的*ST舜船发布重大资产重组方案,江苏信托拟以102.4亿元曲线上市。深交所也向*ST舜船发出问询函,对江苏信托资产评估、盈利预测以及2起超10亿元的未决诉讼进行了问询。

  事实上,江苏信托曾多次“转嫁”,相比另外几家公司,也算尝到过甜头。2007年,江苏信托公布借壳江苏琼花的重组方案,已拿到银监会批文,但重组遭到江苏琼花中小股东否决;2012年,江苏信托将借壳目标锁定在江苏省内一家上市公司,随后杳无音信。

  廖鹤凯认为,虽然并购是个捷径,但目前“壳”的资源也比较短缺,有的“壳”也不干净,所以监管层比较慎重,政策并不明朗。“虽然不会完全‘杀死’所有公司,但不确定性很大。而且这种方案可行的话,开了闸大家都会从这个渠道上市了。”廖鹤凯说道。

  此外,由于五矿信托涉及诉讼更多,所以上市可能比另外两家公司难度更大。

  除了曲线上市,也有不少公司直接到新三板、港交所甚至沪深交易所排队。今年1月,山东国际信托被传计划赴港上市,募集资金不超过5亿美元。此前,中海信托、北方信托等也都曾蓄势IPO。

  阶段风险暴露集中令监管层忌惮

  毫无疑问,上市能为信托公司带来诸多好处。

  欧阳岚介绍,近年来,信托行业发展较快,规模不断扩大,信托公司希望通过上市来增强其融资能力、资本实力并扩大销售业务,这对于信托公司品牌形象的树立也是大有益处。

  但由于规模不断扩大,业务形式却没有完全转换到位,导致一些产品暴露风险,信托公司比较尴尬。“上市可以令信托公司用最快的方式做强做大,缓解资本压力,未决诉讼也会很快化解,有一些‘债转股’的意味,这也成为信托公司谋求上市的动力。”廖鹤凯补充道。

  然而,目前在全国68家信托公司中,除了1994年上市的陕国投、安信信托两家公司外,已有15家完成股改,股份制企业在信托行业中占比达到25%,但在长达22年的时间里,没有一家信托公司叩响资本市场的大门。

  据一位业内人士透露,当年陕国投和安信信托上市,其实也是靠地方政府推上去的,每个地区都有企业上市名额,当地政府都想推自己的企业,以完成政绩。当前的政策已无这种“福利”。

  事实上,信托公司上市面对的最大“敌人”已不是监管层,而是自身的发展模式。欧阳岚表示,信托公司上市主要面临的难题是信托业信息披露不充分、缺乏核心业务模式及新的经济增长点、盈利不可持续。

  廖鹤凯进一步表示,信托公司现在的盈利模式类似于投资银行的状态,更像是银行的一块业务,与政策相关度太高,导致可持续性、独立性都不强,很多产品没成气候,没做出既有规模又有永续性的产品。“近年看似发展得不错,后面可能还会跌下去。”廖鹤凯说。

  另一方面,风控是信托公司亟待加强的一项能力。目前,信托相对银行、券商等行业,私募性质较强,运作会涉及到部分资本市场,因此一旦出现风险,扩散较快,波及面也较大。

  不过,业内人士对信托公司上市保持乐观的态度,认为这是“早晚的事”,现在是处于比较艰难的过渡阶段。上述人士表示,艰难是因为现在政策处于“多变时期”,还存在很多分歧,尚没有博弈出结果。

  “因为信托发展和政策高度相关,所以这个过渡期需要看整体经济转型的时长,预计在三到五年。”廖鹤凯说道。信托公司在此期间需要保持平稳地过渡,尽量不要暴露出更多的风险问题,同时根据市场需求的转变多进行业务创新。

  责编:宣海燕