欧债收益率有可能进一步上涨
经历了罕见暴跌之后的欧洲债市近来备受关注。本周一，因希腊财政状况不稳以及不愿实施改革措施，增加了该国下月偿还关键贷款的难度，希腊国债再次遭遇抛售潮，两年期国债收益率急升至三周高位。不过，德国国债收益率变动不大，有所回稳。为了便于读者及时了解欧洲债市的走向以及希腊因素的进展和对债市影响，本报特策划一组稿件，敬请留意。
近一个月来，以德国国债为代表的欧洲国债遭遇抛售大潮，收益率持续上涨。本周一，因希腊债务问题，包括希腊国债在内的边缘国家国债收益率再次大涨。不过，德国国债收益率变动不大，在经历三周大幅波动后回稳。中国社科院世经政所国际金融研究室副研究员肖立晟5月19日在接受本报记者采访时称，欧债收益率此前上涨主要因通胀预期上升，未来若欧元区经济好转和原油等大宗商品价格回升，带动通胀预期，欧债收益率还有进一步上升的可能。
欧债收益率大涨一个月
去年下半年特别是今年3月9日欧洲央行开始购债以来，欧洲债券市场的大趋势是价格上涨、收益率下行。不过，德国10年期国债收益率在4月17日创出0.05%的纪录低点后，一路上涨至目前的0.65%.同时，欧债收益率大涨还带动美国、日本等全球主要经济体国债收益率上涨。
肖立晟分析，欧债收益率近一个月大涨的主要原因是通胀预期上升。由于大部分债券的息票都是固定偿付的，通胀上升将侵蚀这一收益。一方面，包括原油在内的大宗商品价格上涨，带来了通胀水平上升。布伦特原油期货价格自1月跌至每桶近45美元的谷底以来，已经突破每桶68美元，迄今已累计上涨近50%；另一方面，欧元区经济出现好转迹象。无论是GDP、就业，还是工业生产、采购经理人指数（PMI）等经济指标都释放出复苏信号，这也推升了通胀。
除了通胀预期上升，债市存在泡沫、收益率很难在低位维持也是重要原因。有分析指出，去年国际大宗商品大跌之后，债券成为了投资者最为青睐的投资工具，但由此也给债市笼罩上泡沫的阴影。同时，欧洲央行QE也导致欧债收益率持续下跌，大幅低于正常水平。由于持有欧债收益率低甚至还要付出成本，一些投资者转向了美债或者欧洲及其他地区股市。
希腊危机推升边缘国家国债收益
对于未来欧债市场走势，中国社科院欧洲研究所李罡博士告诉本报记者，延长希腊救助计划4个月的协议将于6月底到期，希腊到时会否债务违约将对欧债特别是边缘国家国债带来负面影响。记者注意到，虽然大多数分析认为希腊违约并退出欧元区的可能性不大，但希腊问题仍然是边缘国家国债收益率上升的重要推动因素。
本周一，因希腊财政状况不稳以及不愿实施改革措施，增加了该国下月偿还关键贷款的难度，投资者开始抛售希腊国债。希腊两年期国债收益率急升238个基点，至三周高位23.5%，单日升幅为逾一个月最大。10年期国债收益率升67个基点，报11.45%.对希腊财政的担忧也拖累其他边缘国家国债。葡萄牙10年期国债收益率升10个基点，报2.44%，西班牙与意大利10年期国债收益率也大涨。
据外媒报道，希腊银行业缺乏足够多的抵押品来维持正常运营，抵押品最快可能3周耗尽。同时，虽然希腊领导人对与欧洲债权人达成协议持乐观态度，但欧洲债权人称希腊仍未满足获得紧急贷款的条件，双方并未达成一致。据悉，希腊欠IMF的一笔15亿欧元贷款将于下个月到期，在此之前，希腊政府本月底还将支付公务员薪水和养老金。
通胀预期上升影响德国国债
与边缘国家国债收益率大涨不同，德国国债收益率本周一出现回稳迹象。“希腊风险可能推升边缘国家国债收益率，但不会影响到德国国债。”肖立晟称，但如果通胀预期上升，德国国债收益率还可能上涨。他表示，只要油价不出现大幅回调，欧元区经济继续改善，通胀水平将上升。记者注意到，虽然本轮油价上涨可能难以为继，但一些机构预计未来仍会在60美元以上区间波动。至于欧元区经济，李罡称，目前持续复苏迹象不明显，不过欧洲央行QE、一些国家结构性改革和欧盟3150亿欧元投资计划都将起到拉动作用。
同时，高盛策略师在上周五研究报告中写道，根据该公司的宏观模型计算，10年期美国国债和德国国债收益率依然比他们各自的“公允”价值低了超过1个标准差。基于此，高盛上调了德国、美国及英国国债收益率预期。其中，对德国10年期国债收益率预期的调整幅度最大，目前预计2015年底0.90%（之前预计0.50%）、2016年底1.40%（之前预计1.00%）。
不过，分析人士表示，未来德国国债收益率大涨的可能性也不大，因为欧洲央行将持续购债至少到2016年9月。本周二欧市盘中，欧洲央行执委科尔称，在夏季流动性下降之前，欧洲央行将加速QE.受该消息影响，欧债收益率大幅走低，其中德债重挫超过10%，法国、意大利国债收益率也大跌。