救市大招频出为何不见反弹?

  　　从降准降息到养老金准备入市，从证监会吹风经济向好到基金业协会称估值回归，从两融强制平仓“规模很小”到券商自主决定平仓线，最近几天，针对疲软的A股市场，管理层不断放出重大利好消息。

　　然而A股提升并不明显。仅在养老金准备入市消息发布的次日，沪指大涨5.53%。其他利好发布后的6月26日、6月27日、7月1日、7月2日，沪指均迎来3%至7%不等的大跌。为何这些以往行之有效的“大招”效果不彰?

　　杠杆资金加大下跌压力

　　南方基金首席策略分析师杨德龙表示，股市下跌是由杠杆资金减仓引起的。这轮股市上涨由杠杆资金推动，股市下跌时杠杆资金也加大了下跌压力。

　　杨德龙称，管理层出台的各种政策利好首在唤回市场信心，但投资者仍然信心不足，在这种情况下，杠杆资金加速减仓流出市场，以减少风险;除此之外，获利盘都在获利了结;做空的力量比较大。他认为，如果在目前的政策背景下，市场仍然不见起色，那么政府会继续加大利好政策。

　　获利回吐是主因

　　西南证券首席策略分析师张刚认为，监管层去杠杆从今年1季度就开始了，但是市场并未下跌，从目前官方公布的数据来看，杠杆资金减仓规模也不大。他认为，市场下跌的主要原因是获利盘回吐。

　　“获利盘都在变现离场，股市只要反弹，获利盘就出，进去就是接盘，谁还会进?”张刚说，股市的这轮下跌并不是因为政策打压，所以利好政策也不会起到明显的作用，出台各种政策并非对症下药。今年上半年A股减持规模巨大，6月份，减持规模数据出来之后，市场开始下跌。

　　原因到底为何?各路专家对管理层放出的具体政策效果分别进行了分析。

　　1 “双降”未能阻止杠杆无序收缩

　　政策：6月27日，央行宣布自28日起定向降准并同时调整存贷款基准利率。调整后，一年期存贷款基准利率下调0.25个百分点，分别至2%和4.85%。这次降息降准与上次“双降”时隔7年。

　　这是自2014年11月启动本轮降息降准“连环组合”以来，第四次降息、第三次降准。分析人士认为，此次降准将释放4700亿流动性。

　　反应：消息经过一个周末的发酵后，6月29日A股大跌，沪指跌超200点，盘中巨震10%一度跌破3900点，最终沪指收跌3.34%，两市超过1500股跌停。

　　分析：降息降准后，市场人士的看法不尽相同。“双降”之初，有分析人士表示，政策底出现，政策护盘心切，降息降准对股市无疑是重大利好。不过，市场并未买账。

　　永安期货分析师赵晶表示，央行降息降准意在“救市”，减缓下跌势头，政策呵护表明态度。但是货币政策目前对于股市来说唯一的作用或许只是稳定市场情绪，在目前货币政策失灵的情况下，如果未来有更大规模的财政政策实施，那么股市或许会止跌企稳。

　　中信证券分析师黄若谷认为，降息降准不能直接解决杠杆无序收缩问题，本轮调整根本原因是投资者对货币政策能否继续宽松的忧虑，直接原因则是这个忧虑对市场的负面影响被融资杠杆收缩连锁效应所放大。降息降准表达出的政策信号消除了市场对货币宽松拐点的忧虑，但是并不能解决融资杠杆无序收缩这个直接原因，这需要有后续针对措施出台。

　　2 “养老金入市”远水难解近渴

　　政策：6月29日晚间，人社部和财政部等部门宣布，就《基本养老保险基金投资管理办法》向社会公开征求意见。根据意见稿的规定，投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于基金资产净值的30%。养老金可进入股市的金额最高达1.06万亿元。

　　反应：A股周二从上午的集体下跌，午后急涨。沪指报4277.22点，涨224.19点，涨幅5.53%，创2009年以来最大单日涨幅;深证成指和创业板指涨幅为6%左右。

　　分析：中信证券分析师肖婓斐认为，养老金入市长期意图在于养老金保值增值，短期亦有平抑市场波动、提振市场信心的考虑。

　　国金证券分析师李立峰认为，养老金入市资金上限达1.06万亿。考虑到实际投资操作情况，实际入市资金量可能小于这个数值。目前为止，养老金入市时间并未公布时间表，难以预测。事实上，养老金的汇集和投资都将是一个逐步的过程，细水长流，不会对市场造成巨大冲击。

　　李立峰称，养老金入市并不会直接开闸放水，因此养老金会在成为新的调控工具的同时，其投资风格更偏向价值。从这一点来看，有观点认为属于“远水难解近渴”。

责编：李新培