别太担心沪股通做空机制

  　　沪股通欲开通做空机制，香港投资者可以做空A股。但是本栏以为，作为一个有着数十年做空历史的股市，香港的投资者非常理性，不会轻易做空A股股票。此外，融券难仍然是融券量小的原因，而非内地投资者不喜欢做空A股。

　　常有朋友问本栏，现在是不是进入股市的好时机?这个问题太难回答，从价值投资理念讲，很多股票的价格确实太高，但从走势上看，做多资金的实力又确实很强。进不进股市，确实是一个很难回答的问题。但如果换一个问题，现在找些股价太高的股票做空行不行?显然确实有一部分股票的价格严重高于其真实价值，向下做空应该有一定的投资收益。

　　但这就意味着投资者能够融券做空获利吗?未必。本栏曾在很久前向几个大券商咨询过能否融券做空包钢稀土、獐子岛等几个当时涨幅较大的股票，结果都是券库里没有券可融，无法做空。根据现行融券政策，投资者做空的融券来源只能有两个，一是券商自己买入然后借给投资者卖出的股票;二是在转融券机制下由其他投资者提供给券库的股票，供融券投资者卖出。

　　这就意味着，投资者能够融券做空的股票，必须有人愿意持有半年不卖出，才能进入融券市场。然而，真正值得投资者融券做空的股票，是没有机构愿意持有半年不卖的。这就意味着，投资者想融券做空，只能看券库有什么，而不是自己想卖出什么。

　　既然是这样，那么香港投资者就算想做空A股股票，也很难找到券源，故沪股通的做空机制很可能也就是看起来很美。

　　在2008年美国次贷危机前，很多股市的做空机制都不需要融券，而是裸卖空，只要投资者愿意做空具体的股票，就可以直接卖出，只要在一定的时间内买回来就可以，并不需要有人融券。只是在2008年美国次贷危机之后，很多人认为裸卖空扩大了股票的跌幅，才被各大交易所禁止。这实际上加大了做空股票的难度，与现在的A股市场无异。

　　既然沪股通的做空机制并不允许裸卖空，那也就不会增加新的做空力量，只不过是让香港的投资者与A股投资者一样，有了融券做空的可能。但如果他们只能做空大型蓝筹股和指数基金，对于国际资本是非常缺乏吸引力的，因为做空这些股票，还不如直接做空股指期货，不仅不用支付利息，还可以收取额外基差收益，不是更加划算吗?

责编：孙童心