万邦达设20亿环保并购基金 牵手昆吾九鼎降低收购门槛

          PE+上市公司的热潮仍在持续。3月4日，万邦达发布公告称，2015年3月3日，公司与昆吾九鼎投资管理有限公司（昆吾九鼎）签署协议，共同发起设立万邦九鼎并购基金。对此，公司方面表示，此举是为了更好地利用资本市场，加速公司并购扩张步伐。

        万邦达称，并购基金将作为公司并购整合国内外环保产业优质资源的平台，聚焦“大环保”产业链上下游具有重要意义的相关标的。

        “通过本次合作，公司将借助昆吾九鼎专业投资机构的能力和经验，拓展产业扩张的空间，提升并购整合的效果，推动公司价值的创造和投资收益分享，助力公司快速做大做强。”公司表示。

        对此，西南证券[5.42%  资金  研报]一位并购项目负责人对21世纪经济报道记者表示，上市公司成立产业基金的好处在于可以规避上市公司不能收购亏损企业的限制，以产业基金为主体收购小微企业或方案，在上市公司体外培育，成长成熟后注入上市公司。

        当天，万邦达证券部有关人士在接受21世纪经济报道记者采访时称，2015年是公司上市第6个年头，六年来公司在公司治理方面、经营管理方面建立了较为完善的管理制度，研发队伍不断壮大，2014年并购重组取得良好开局，为公司成立并购基金打下了良好基础。目前，公司正在积极寻找合适的投资对象。

        牵手九鼎或意在项目池

        对此，中投证券研究员张镭认为，“PE+上市公司”模式提高并购效率，促使公司平台转型加速。

        “九鼎的加入提高公司外延并购的效率，一方面弥补公司在项目资源上的不足，另一方面缓解了当前环保公司普遍面临的资金压力。”  张镭称，“截至2013年，九鼎投资尚未退出的项目总计约185个，我们估计此类项目是公司并购标的来源之一。此次牵手九鼎，验证了公司2014年所提出的通过并购打造综合性的环保联邦制平台的决心。”

        据公司当天披露的公告称，该基金总规模20亿人民币。首期规模不低于5亿人民币，存续期为5年。公司作为基金的有限合伙人，首期出资1.5亿元。首期其余资金，即3.5亿元，由昆吾九鼎负责对外募集，并根据项目实际投资进度分期到位。

        此前，公司在接受机构投资者调研时亦透露，公司在并购方面，主要侧重并购一些比较成熟、运行比较规范的企业。公司收购的标的如果太小，企业没成型，说明投资人对自己的企业本身没有信心；但标的企业如果是到了一定规模，起码会有自身的客户和渠道。截至目前，新技术和膜材料方面都有接触，但还没有确定。

        环保重磅政策年内密集出台

        在国泰君安分析师王威看来，过去一年环保政策乏善可陈，但2015  将迎来重磅政策频出的局面。其预计，随着政策加码，以及新环保法出台之后，监管执法力度的提高，更多的污染治理需求将真实地释放出来，大气、水污染治理的相关标的将从中受益。

        此前，新《环保法》已于1月1日开始执行，执法工具和力度较以往大有改善。其预计“水十条”将在2015年上半年发布，2015年下半年至2016年，十余个行业挥发性有机物治理的政策体系将落地。此外，排污权交易制度、费改税等工作也在推进之中。

        “我们认为，环保板块已到最佳投资时点，特别是大气、水等相关标的为最佳品种。”王威称，“可以说，政策力度较前一年大有改善，政府高层的关注度较前一阶段有提升，机构对环保股的配置也处于历史低位，相关标的的业绩风险已释放完毕。”

        王威直言，相对创业板，环保板块已是估值低位。近一年以来，环保板块并未随创业板同步上涨，而是大幅跑输创业板，相对创业板的估值水平，已经出现明显估值折价。

        与此同时，机构对于环保股的配置水平也处于历史低位。其统计了自2011年以来基金重仓股中环保股的占比，2013年底最高达到2.4%，目前仅为1.3%，同样处于历史低位。其预计在政策、市场关注度提升之后，环保股在机构重仓股中的占比将大幅度提升。因此，从板块轮动的角度考虑，环保板块已经具备投资价值。

        目前时点，环保板块大部分公司已发布2014年业绩快报，市场对于板块各家公司的业绩已经有充分预期。即使标的的业绩不达预期，也已经在之前的股价中充分反映完毕。

        环保板块以设备销售、工程施工为主，下游客户为政府、工业企业，项目开工和结算具有周期性。通常每年的一季度进行招标、预算拨付，从二季度开始进行施工，到三四季度完成结算和交付。因此环保类公司的业绩集中在下半年进行体现。而即将发布的一季报在全年业绩中的分量是最轻的，即使有同比大幅下降的情况，也不会对全年业绩造成负面影响。因此，到中报披露之前，环保板块并不存在业绩风险，为一年中最佳的投资时点。