因收购项目金额巨大，被称为“蛇吞象”的东华实业(8.32, 0.00, 0.00%)77亿元收购北京西城丰盛胡同旧改项目案宣布终止。东华实业11月1日晚间发布公告称，鉴于本次拟收购的项目金额较大，牵涉的收购难度也较大，截至目前公司无法明确本次收购具体的时间及计划安排，公司决定终止收购。昨日，东华实业再次发布了关于召开终止重大资产重组投资者说明会的公告。
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东华实业在公告中称，鉴于本次拟收购的项目金额较大，牵涉的收购难度也较大，截至目前公司无法明确本次收购的具体时间及计划安排，为了不影响投资者的公平交易权，维护投资者的合法权益，保证公司股票的正常交易，公司决定终止本次重大资产重组的筹划。
事实上，10月21日，东华实业刚刚发布公告称有意收购具有开发建设北京市西城区丰盛胡同危改西区D、E地块权利的北京万联中天房地产开发有限公司100%股权。中山国富作为项目公司惟一指定的项目收购公司北京方圆中地置业有限公司的大股东，已全面负责丰盛胡同地块项目的收购工作。稍早的8月25日，东华实业就以“公司拟筹划对公司股价可能产生较大影响的重大事项”为由发布停牌公告。
此次拟收购项目地处北京西城区核心商圈，按照中介机构数据，当地写字楼租金为9-10元/平方米，部分二手房单价已超过10万元/平方米。核心地段的价值当然不菲，该项目77亿元的“天价”与初涉京城又名气不大的东华实业显得颇具反差。
“蛇吞象”的游戏
东华实业房地产有限公司董秘蔡锦鹭在接受北京商报记者采访时表示，终止本次收购主要是拟收购项目金额较大，牵涉的收购难度也较大。而且证监会对上市公司停牌时间有严格限制，东华实业从今年9月1日开始因本次收购案而停牌，鉴于无法在规定期限内达成收购协议，公司不得不选择终止收购。
对此，有业内人士表示质疑，以收购金额较大作为终止收购原因显得较为含混。毕竟公司不可能在不清楚拟收购项目价格等信息的情况下贸然进行实质性接触，启动收购程序。而且本次拟收购资产总价高达77亿元，这对年收入不到10亿元的东华实业绝对堪称天价。
据东华实业2014年年报显示，该公司全年营业收入为8.91亿元，归属母公司净利润6154万元；2015年前三季度公司营业收入为4.49亿元，归属母公司净利润为2571万元。截至目前，该公司资产总额为37.58亿元，归属于上市公司股东的净资产则为9.8亿元。
另外，东华实业手上现金情况也很不乐观。2015年三季报显示，归属于该公司经营活动产生的现金流量净额显示为-2.1亿元。
而且，近年来，公司业绩也连年下滑。2010年东华实业营业收入为11.08亿元，同比减少10.42%；2011年为7.77亿元，同比减少30%；2012年为5.35亿元，同比减少31%；2013年为4.89亿元，同比减少11%。
意在提升公司形象？
相关人士猜测，理论上东华实业无力完成此次收购，背后可能是公司控股股东广州粤泰集团有限公司为其背书。但更多目的可能是公司希望通过拟收购北京大型项目这样的“进京”动作来引发资本市场关注，提升公司士气和企业形象。
易居研究院智库中心研究总监严跃进分析，东华实业的并购策略似乎并不很稳定。该公司过去几年也有类似的并购经验，几乎最终都以收购资金偏大为理由而退出并购计划。说明此类企业其实有意进入一线城市，但确实会面临项目资金过大、难以消化等尴尬。不排除后续依然会对北京其他市场进行物业并购，但北京当前房价、地价高企，企业不应局限市区内项目的并购，也可选择市区外优质项目。
一位城市规划相关人士表示，旧城改造项目通常涉及文物保护、拆迁纠纷等多种复杂因素影响，北京城市核心区还有其他类似项目和工程都因种种原因无法顺利推进。就在今年4月，一起与丰盛胡同旧城改造项目相关的拆迁纠纷案还在北京市第二中级人民法院开庭审理。
此外，一些被收购方的复杂股权关系也是收购路上的拦路虎，尤其涉及到异地收购，外地企业对当地市场状况、项目信息、股权变化等都还有相当多的功课要做。