中国平安：投资收益缩水 买入评级

　　一季报公布净利润207亿元，同比增长3.7%，EPS1.16元，期末归属母公司股东净资产3476.93亿元，BVPS19.02元，较14年末增长4%，单季度归属母公司股东综合收益95.09亿元，同比下降41.8%%，每股综合收益0.52元。

　　保险业务维持稳健，新业务价值延续高增2015年平安各项业务均取得辉煌成绩，2016年一季度保险业务延续开门红势头，寿险业务实现保费收入1，347.16亿元，同比增长28.3%，新业务价值130.84亿元，同比增长38.3%。寿险个险保费收入1190.45亿元，其中个险新单保费收入427.11亿元，同比增长38.5%。电销渠道保额收入38.98亿元，市场份额第一。整个寿险业务贡献净利润124.44亿元，寿险保费收入整体趋势持续向上。

　　市场冲击显现，投资收益缩水一季度公司净利润和保费收入总体维持稳健增长，但综合收益出现大幅下降，同比下滑41.8%。考虑到去年下半年和一季度市场波动，公司投资可能面临一定困难，但也在预期之中。今年年初，市场对于投资表现均有一定担忧，平安一季度实现投资收益204.45亿元，同比下降36.4%。我们跟踪可供出售金融资产公允价值变动分析，平安真实浮盈14年最高，全年实现浮盈373.15亿元。而15年虽然各项业绩表现亮眼，但实际浮盈为9.7亿元，远低于14年，主要是下半年股灾冲击。16年初，市场继续下挫，导致投资业绩持续缩水。但从长远来看，市场向上空间逐步扩大，行业投资收益有望触底反弹。

　　互联网金融持续发力，平安好医生流量爆发公司目前的战略布局是朝互联网覆盖更加深入的平安3.0进军，互联网业务将扮演越来越重要的角色。一季度公司各平台活跃客户数量继续增长，其中陆金所平台累计注册用户超2，105万，较年初增长275万；同时活跃投资用户超483万，总交易量为13，009亿元。个人零售端交易量3，055亿元，机构端交易量9，954亿元，继续保持行业领先。“平安好医生”，也不断壮大，一季度迎来流量爆发，累计服务客户6500万，日咨询量峰值突破25万。

　　投资建议公司对应16年P/EV低于0.9倍，接近底部，估值弹性较高，预计16年EPS3.59元，BVPS20.97元。

　　风险提示政策落地晚于预期等。