稳增长再度释放投资信号 减税等利好或随之发力

2014年已经进入最后百日倒数，在较为低迷的宏观经济数据披露之后，新一轮“稳增长”再度开启。

10月8日召开的国务院常务会议上，进一步下放项目审批权；开工一批水利、铁路、环保等领域重大工程；除少数另有规定外，境外投资项目一律取消核准，几项决策均“剑指”稳投资。

此前国家统计局公布的数据显示，今年1~8月份，全国固定资产投资（不含农户）305786亿元，同比名义增长16.5%，增速比1~7月份回落0.5个百分点。这一同比增速创下了自2002年以来近13年的投资增速新低。

再度强调启动“投资”引擎，实现年度经济目标的决心昭然若揭。而这也侧面反映了经济仍然面临下行风险。受访经济界人士认为定向稳增长举措也将加速发力。

经济放缓下结构调整初见成效

梳理今年以来的微刺激政策，投资占据了很大篇幅，但是与以往不同，得到鼓励的领域多与民生和可带动多个产业发展的领域相关，例如棚改和铁路建设。在此次决议中作为“稳投资”的行业和领域，水利、环保、信息网络等也得到了重点鼓励。

这些领域在自身发展的同时，通过投资的有效性——产业利润的角度，也能看到其带动相关产业发展的影响力。

以工业企业利润率这一指标为例，1～8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额38330.4亿元，同比增长10%，增速比1～7月份回落1.7个百分点；实现主营活动利润35870.1亿元，同比增长9.6%，增速比1～7月份回落1.6个百分点。其中，8月份，规模以上工业企业实现利润总额4825.6亿元，同比下降0.6%，与7月份13.5%的增速相比明显回落。

虽然工业企业收入和利润增速回落表明经济仍然较弱，但有迹象显示，工业企业利润增速分化反映了经济正在经历转型升级。

“上游采掘业收入和利润增速继续回落，但消费品制造业利润保持平稳增长，其中食品、纺织服装等行业利润增速持续回升；投资品制造业中，传统行业利润增速不高，但是新兴行业利润保持较高增长。”首创证券宏观研究员蒋成杰表示。

1～8月份，在41个工业大类行业中，36个行业利润总额同比增长，5个行业同比下降。

其中，1～8月铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业利润同比增长37.7%，加大铁路投资力度推动行业利润保持较快增长；非金属矿物制品业同比增长14.2%，通用设备同比增长13.2%；1～8月电气机械及器材制造业利润同比增长21%，计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长26%，这两个行业利润增速呈现回升势头。而同期，煤炭开采和洗选业下降46.1%。

传统制造业整体增速下滑的同时，中国服务业并未停下扩张的步伐。8月汇丰服务业PMI升至54.1，创17个月最高。

由于服务业创造就业的容量较大，有分析称，在一定程度上缓解了现阶段调结构造成的就业压力，这预示着中国调结构正在向预期方向发展。

大企业与中小企业获益不均

尽管结构调整初显成效，但仍有分析师认为：“工业产出的量、价齐跌造就了企业利润增速的大幅回调。而从每百元主营业务收入中的成本持续上升，主营业务收入利润率持续下降观察，仍未看到前期宽松政策对实体层面效率的改善，或映射近期政策效果对未来影响有限。”

从PMI数据来看，国家统计局10月1日公布数据显示，中国9月官方制造业采购经理人指数(PMI)为51.1，与8月持平。

“9月中采制造PMI与8月持平，并没有如市场预期般的继续下跌，再次印证了当前经济的弱势企稳。”国信证券首席宏观分析师钟正生分析。他同时指出，从企业类型来看，9月中采PMI中大型企业PMI在景气线以上小幅回升，中型企业PMI则重新回升至景气线，只有小型企业的PMI在景气线下继续下滑。可见此轮稳增长中推出的一系列扶持中小企业的措施迄今仍未显成效。

公开数据显示，分企业规模看，大型企业PMI为52.0%，比上月上升0.1个百分点，持续位于临界点以上；中型企业PMI为50.0%，比上月上升0.1个百分点，位于临界点；小型企业PMI为48.6%，比上月下降0.5个百分点，继续处于收缩区间。

“鉴于近期稳增长的政策效应已逐步衰减,即便有更多定向宽松措施出台,短期内对于中小企业的提振也难有立竿见影的效果。预计年内大中型企业与小型企业在景气回升上的分化将进一步加剧。”钟正生称。

亚洲开发银行中国区代表处高级经济学家庄健（微博）接受《中国经营报》记者采访时表示，如果延迟时间来观察，政策效果可能会更好些，因为许多定向措施均支持与促进中小企业发展。

“国内需求不及前几年旺盛，当前实体经济面临压力较大，由此中小企业也面临较大的发展压力，但今年以来监管层在支持中小企业方面出台了许多政策，而这些政策从出台到落实尚需时间。”他表示，仅从PMI数据可能不能全面反映中小企业的发展情况，毕竟中小企业数量大且分布广，相对大型企业统计难度大。

财政或成为定向调控重要选择

在受访人士看来，前期宽松政策对实体经济的改善效果有限，未来政策或将在减税等财政政策上发力。

近期出台了业界称之为的定向减税措施。9月24日召开的国务院常务会议决定，部署完善固定资产加速折旧政策、促进企业技术改造、支持中小企业创业创新。

这也是此前一次国务院常务会议扩大今明两年免税范围至月销售额2万~3万元小微企业的升级版，影响力将更大。9月17日召开的国务院常务会议规定，在现行对月销售额不超过2万元的小微企业、个体工商户和其他个人暂免征收增值税、营业税的基础上，从今年10月1日至2015年底，将月销售额2万~3万元的也纳入暂免征税范围。

在受访人士看来，加快固定资产折旧，将有利于企业设备投资升级、增加技术研发，小微企业创业投资，是能兼顾短期稳增长和长期转型升级的举措。相对于财政补贴和财政支出，直接降低企业成本将更有利于定向促投资。

银河证券首席经济学家潘向东认为，虽然该项政策措施短期会影响到国家财政收入，但同时稳增长需要的财政支出也会有所减少。更长期来看，这有助于在加快经济结构调整的同时降低硬着陆风险。结合9月汇丰PMI初值小幅回稳迹象，四季度经济惯性快速回落的可能性降低。

光大证券首席经济学家徐高认为，上述这一政策的落实本质上等同于减税，其在短期有助于降低企业固定资产投资的税收负担，长期则有助于增强企业进行技术升级和改造的积极性。

中国社科院经济研究所经济增长理论室主任刘霞辉接受记者采访时表示，政策总体方向是好的，有助加速企业淘汰落后设备，也就相对降低了企业成本，但是对企业支持面有多大尚未知，效果还有待观察。

“财税政策还有操作空间。”庄健对记者称，未来税种可能会倾向针对中小企业与外贸企业进行调整，加大对中小企业与新兴产业等方面的支持，都有利于调整结构，以及有利于保证经济增长质量与效益。

华融证券研究员郝大明同样认为，减税政策后续仍有较大空间。短期与其他政策措施一起，可缓解经济下行压力，中长期可积累增长动力。

多数受访经济学家普遍预计三季度经济增速或在7.3%左右，由此定向稳增长措施预期加速出台。