方正证券融资融券内参

                【市场简评】

                近期央行实施双降的强刺激货币政策,按惯例将暂停公开市场操作,但超出市场预期的是,昨央行实施500亿逆回购,规模环比上期增加42.86%,中标利率降至2.5%。央行此举意在缓解年中市场资金面压力,确保双降货币政策有效性,既保持市场流动性,更降低无风险利率水平。前期反弹的中短期Shibor利率,近期掉头回落,长期利率则再度下挫。“价跌量增”的政策取向,风险偏好促资金流向权益类市场,有助于A股市场稳定。昨期指早盘抗跌,午盘大涨7%,激活了市场做多信心,午后市场情绪高涨,很多个股从跌停拉至涨停,赚钱效应刺激了场外资金抄底及空头转向回补,大盘振幅高达10.66%。

                【两融策略】

                自从去年7月份以来,市场还未出现回撤幅度在10%以上的情形,两次小幅回撤发生在1月上旬和5月上旬,6月份高点后创业板回撤28.8%,上证指数回撤16%,沪深300指数回撤15.9%,此次回撤的幅度已经超过15%。参考历史上著名的大牛市,途中均是有较大幅度的回撤,幅度在30%左右。台湾牛市的2次较大幅度的回撤,一次是1987年美国股灾的冲击,回撤30%,一次是89年印花税的征收,回撤幅度也是30%。中国96年至2001年牛市中98、99年的回撤幅度在25%,2007年530印花税冲击回撤21.5%。目前整体回撤的性质看仍是一次牛市中的正常回撤,目前正在接近尾声。央行“双降”具有稳定投资者情绪的作用,平抑市场波动,后续其他部门仍有措施出台;A股具备快牛转慢牛的契机。此次各类指数20%-30%的回撤以及个股30%-50%的回撤是对杠杆投资者一次典型的风险教育,后续杠杆投资者将加大风险控制,市场的波动幅度将变小,整体有利于维持市场的平稳;风格选择三季度底之前成长和主题仍是后续行情的主导。在经济没有实质性企稳前,仍是主战场。风格转换的应对时间点在9月份左右。

                【风险提示】

                观经济大幅不达预期,人民币大幅贬值。